前段时间有一个梗在群里火了起来——我在xx里躲牛市。
风云君发现不少投资者提到了宏观策略，虽然走出了上半年的不适应期，大部分产品净值也创了新高，但比起股票市场的牛市行情，宏观策略明显暗淡不少。
事实亦是如此，4月初关税黑天鹅后，A股便走出了单边行情，主观多头和量化受益于此，你追我赶的开启了上攻的模式。而宏观策略虽然也有跟随，但脚步明显慢了半拍。
为什么会出现这种情况？
还是我们老生常谈的，宏观策略的赚钱逻辑，是通过在不同的经济环境中，灵活配置在股票、债券、商品等大类资产，甚至布局多市场，利用资产间的低相关性，来获取多元的收益，力求降低波动、穿越周期。
由于资产多元分散，所配置的股票资产与单类股票策略相比，相对有限。所以当股票快速回升，走出牛市特征时，就会阶段性的跑输。
难道宏观策略在牛市里真的表现乏力吗？
以风云君长期跟踪的全天候策略为例，我们来看在历史A股的牛市中表现如何。
时间
沪深300
全天候策略
2022.10.28-2023.02.03
16.95%
28.25%
2024.02.02-2024.05.17
15.67%
33.27%
2024.9.20-2024.10.11
21.43%
16.57%
从历史业绩能看出，股票的牛市对全天候策略都是正向的，且收益是明显的，基本都能跑赢。
由于产品成立时间较短，中长周期的股票牛市还没有经历，我们用回测业绩来看下过去几轮牛市中宏观策略的表现。
从回测数据看出，沪深300如果出现连续的上涨，对于策略而言都是正向的回报，而且从完整年度数据来看，全天候策略的表现都要好于沪深300。
其实推动A股走牛的上涨，有其背后宏观因素的原因，而这些因素在作用于股票之前、之中、之后也都会影射在其他资产上，推动其价格的上涨变化。
而多元配置的宏观策略，可以更好的享受一轮完整宏观周期所带来的多资产回报，对于投资人而言，持有体验更好，择时的难度也会相应有所降低。
回到现在，从最近两周的表现看，宏观策略却开始发力了，这又是为什么呢？
究其原因，主要还是鲍威尔释放偏鸽派信号以来，中美主要资产轮流上行，各大类资产也回归负相关性。
美联储货币政策逐步从偏紧转向适度宽松，对降低全球经齐远期经济衰退风险至关重要。同时也意味着非美货币汇率侧压力将大幅减轻，也有利于中国采取更为积极得得政策扩张应对经济潜在挑战。
美联储这一预期转向下，本质上是政策预期转向扩张背景下，增长、胀预期上修以及债务扩张，一揽子股票、债券及商品，将有望获得更优的风险调整后回报。
另外从资产定价趋势来看，毋庸置疑，当下中国股票处于大类资产较好得环境中，资产价格负相关性突出，例如阶段性股强债弱，股债跷板效应在中国市场尤为突出。
不过基本上利率上行也开始遭遇阻力，但在股票趋势性牛市，以及投资者风险偏好偏积极得环境中，债券依然具备阶段性得压力。
另一方面美国市场及其资产则体现了不一样的定价特点，宽松周期助推了从美债、美股及贵金属等资产价格得温和回升。贴现率的下行对全资产总体是有利的，从全球债券的收益率曲线结构走向陡峭化，以及美国与非美利差来看，金融紧缩的周期正逐步结束，传统经济，例如制造业等也有温和复苏的迹象，这也意味着商品工业品价格也有望止跌回升。
可以说宏观策略来到了比较适配的环境中。
如此看来，在美联储货币政策转向、A股风格切换导致量化超额回撤的复杂市场环境下，宏观策略都能够更好的应对。
综上，宏观策略其实并不是在躲牛市，而是用另一种方式，去赚更长更稳的钱。
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