天水华天科技股份有限公司（股票简称：华天科技）成立于2003年，2007年11月在深交所上市，主要从事集成电路封装测试业务。
作为全球集成电路封测知名企业，华天科技为客户提供封装设计、封装仿真、引线框封装、基板封装、晶圆级封装、晶圆测试及功能测试、 物流配送等一站式服务。
2025年上半年，华天科技的营收同比增长了15.8%，再次创下上半年的新高。从2021年大幅增长至120亿元的规模之后，小幅调整了两年，2024年再次恢复增长，2025年延续了这一趋势，但增幅有所下降。
华天科技在产品分类上99%以上是“集成电路”产品，只有数千万元的“LED”业务，我们就看一下他们分地区的营收构成就行了。
国内外市场都在增长，国外市场的增长更快一些，其占比在2024年下半年下滑后重新上升，已经接近四成的占比了。
营收在2024年创下了新高，2025年上半年再次创下上半年的新高；但是，净利润在2024年就无法达成这一目标，2025年上半年虽然还在同比增长，但增速却远低于同期营收的水平。
2023年上半年的两个季度，营收还在同比下跌，之后就进入了持续八个季度的长期增长之中。2024年的各个季度增长都是不错的，2025年以来增速有所下降，但仍然算较高的水平。
净利润的波动比较大。2023年出现过一季度亏损的情况，2024年的每个季度都能盈利，2025年又是一季度出现了亏损。
毛利率在2021年达到了峰值之后，接下来两年疯狂下跌至不到峰值年份的一半，2024年有所反弹，但2025年上半年又开始了下跌。就算2021年是因为疫情而产生短缺时的临时行业大繁荣，繁荣后的下跌太猛，反弹的幅度也明显不够。
华天科技还是比较牛的，毛利率如此大幅度的下跌也能维持盈利状态，2024年在毛利率低上三四个百分点的状态下，也能达到2019年那种盈利水平。主要是因为营收增长产生的“规模效应”，抵消掉了部分毛利率下跌的影响。
国内市场的毛利率有所增长，而国外市场的毛利率明显下跌。但国外市场的毛利率还是要高一些，其业绩贡献方面比营收占比要大，也达到了小一半的水平，对华天科技来说，国外市场的重要性还是非常高的。
2021年的主营业务盈利空间高达十多个百分点，2022年跌至不到四个百分点；2023年以来，已经连续两年半的主营业务都在亏损。
期间费用中研发费用是大头，其占比在六个百分点左右。2024年的支出规模已经接近十个亿，对于这一行来说，这当然是必须的支出了。如果这些支出能够形成累积的收术优势，短期内的亏损，或者盈利较低也是可以接受的。
主营业务方面的劣势，只有靠其他收益来补充。每年都有大额的净收益，2023年和2024年都超过了8亿元，2025年上半年就达到了4.4亿元，主要收益项是政府补助，也有“投资收益”和“公允价值变动收益”等做补充。
对于这类行业存在的“资产减值损失”偏大的问题，华天科技也多少存在，只是相对于那些收益项来说，金额不是太大。
季度间的毛利率波动是比较大的，在这两年半的时间里，高低差异就达到了好几倍，一般都存在一季度毛利率偏低的问题，这也是三年中，就有两年的一季度发生亏损的重要原因。
最近这十个季度中，只有2024年三季度出现过主营业务盈利，其他季度都在亏损。对华天科技来说，这显然不是什么好事，可以少赚些钱，但对于他们现在这样的规模来说，主营业务至少应该是保本的状态，才是可持续的水平。
“经营活动的现金流量净额”表现较好，这方面至少比净利润的表现要好得多，但是每年的固定资产类投资规模很大，为此，部分年度需要大额净融资，其他年度也要适当的补充融资。
“经营活动的现金流量净额”大大高于净利润的主要原因是固定资产折旧，在大额回收资金，这与其大量投入形成固定资产后，必然导致的每年折旧金额较大有关。存货和应收应付项目，也有一定的影响，但这些影响相对来说比较小。
固定资产的规模稳中有增，主要的增长在2024年末。但在建工程的规模却比较大，特别是2025年上半年末，已经接近40亿元的规模了，我们当然需要看一下，主要是哪些项目。
华天科技的项目是把工程和设备是分开管理的，也就是说，其最大的单项“待安装设备”应该是各个项目的厂区都有需要安装的设备。有26.6亿元的设备等着安装，这样的建设规模还是相当夸张的。这些项目建设当然是未来营收和业绩增长的基础条件，只是把产能变成营收，还需要市场来配合。
华天科技资产负债率并不高，长期偿债能力方面不错。但是其资产结构偏重，导致短期偿债能力只能算一般。
如果不考虑后续还需要大量的固定资产的投入，这样的偿债能力是问题不大的。由于那些在建的项目还需要大量的资金投入，在财务战略上就要仔细平衡后精打细算才行了。
华天科技的营收规模已经相当大了，其全球排名在五六位，国内排名是前三位。其持续在固定资产和研发方面巨额投入，现在看来效果并不是特别好。会不会在未来厚积薄发，一飞冲天呢？希望会吧。
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